口述：劉干霄

編輯：財(cái)策君

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財(cái)富管理涵蓋家人、家財(cái)、家業(yè)這三件事情上的管理，需要通過(guò)對(duì)金融周期、經(jīng)濟(jì)周期和社會(huì)周期的深入洞察和研究，研判大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的財(cái)富規(guī)劃和高效的資產(chǎn)配置。

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做好金融周期研究，可以清楚需要配置什么類(lèi)型的資產(chǎn)，如何進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)調(diào)配以及怎樣做好戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)管理。

做好經(jīng)濟(jì)周期研究，能夠更加科學(xué)地制定家庭產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)的杠桿水平和新項(xiàng)目啟動(dòng)時(shí)機(jī)，有助于企業(yè)重組并購(gòu)等相關(guān)決策的指定。

做好社會(huì)周期研究，能夠?qū)崿F(xiàn)更好的家人管理，對(duì)于解決是否需要移民，以何種形式將財(cái)產(chǎn)傳承給子女、如何規(guī)劃稅收、如何給子女提供更優(yōu)的教育資源等方面的問(wèn)題，都有積極意義。

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秒懂2016到2019

2016年—變遷時(shí)代。從經(jīng)濟(jì)上來(lái)說(shuō)，進(jìn)入了變遷時(shí)代。我們就認(rèn)為這幾個(gè)大的周期性的因素都在發(fā)生一些變化，黑天鵝事件頻發(fā)，特朗普上臺(tái)，英國(guó)脫歐，土耳其政變，原油暴跌，比特幣意外走強(qiáng)，全球政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)在這一年的突變都超出了我們的想象。

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2017年—慧者潛鋒芒。與2016年相比，2017年是灰犀牛事件當(dāng)?shù)?，灰犀牛跟黑天鵝不一樣，黑天鵝不容易發(fā)現(xiàn)，但灰犀牛是指那些早已知道它存在的風(fēng)險(xiǎn)，但卻習(xí)以為常。房地產(chǎn)有泡沫、中美貿(mào)易摩擦，中國(guó)崛起美國(guó)打壓，這些都是已經(jīng)存在的風(fēng)險(xiǎn)，但久而久之人們會(huì)麻痹大意。在內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)壓力加大的背景下，投資者更應(yīng)該采取守勢(shì)，以靜制動(dòng)策略，正所謂“慧者潛鋒芒”。寧可錯(cuò)過(guò)一定的產(chǎn)品收益，也要規(guī)避一些持續(xù)疊加的風(fēng)險(xiǎn)因素。在復(fù)雜的形勢(shì)下，一旦選擇錯(cuò)誤，就會(huì)有連本金都無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

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2018年—破舊立新。對(duì)于2018年來(lái)說(shuō)，站在改革開(kāi)放40周年這個(gè)特殊的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上。因?yàn)槲覀?0年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利結(jié)束了，全球和平紅利、國(guó)內(nèi)人口紅利結(jié)束，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)積累的問(wèn)題已經(jīng)暴露出來(lái)，貨幣超發(fā)的格局難以維系，到了風(fēng)險(xiǎn)釋放期?？萍技t利、科技應(yīng)用到了下半場(chǎng)。這種背景下，就要求我們一定要克服以往的慣性思維，重新構(gòu)建新思維。

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2019年—暗夜?jié)撔小?/span>今年年初確立的主題叫“暗夜?jié)撔小?，我認(rèn)為這次夜會(huì)非常長(zhǎng)非常黑，在經(jīng)歷了40年的繁榮發(fā)展后，未來(lái)經(jīng)濟(jì)將會(huì)面臨比較大的下行壓力。從經(jīng)濟(jì)周期走勢(shì)來(lái)看，繁榮在特定情況下也是衰退的根源。像負(fù)債資產(chǎn)、脫實(shí)向虛、經(jīng)濟(jì)依托杠桿撬動(dòng)增長(zhǎng)等醞釀出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)積重難返，將會(huì)集中釋放，預(yù)計(jì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不是V行也不是U型，而是L型。

游牧?xí)r代的終結(jié)，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)價(jià)值顯現(xiàn)

中國(guó)改革開(kāi)放的40年，科技在進(jìn)步，人口紅利非常大，發(fā)展環(huán)境整體來(lái)說(shuō)比較寬松，國(guó)際環(huán)境保持和平穩(wěn)定。在改革開(kāi)放40年的紅利里，GDP增長(zhǎng)速度曾一度達(dá)到14.2%。那個(gè)時(shí)候好比游牧?xí)r代，逐草而居，草場(chǎng)廣闊無(wú)邊，哪里有草就到哪里去，什么行業(yè)有機(jī)會(huì)就做什么行業(yè)，沒(méi)機(jī)會(huì)了，就到下個(gè)地方去，總能找到新機(jī)會(huì)和新的增長(zhǎng)點(diǎn)，不斷有新的行業(yè)站在風(fēng)口。甚至有企業(yè)做不好實(shí)業(yè)，轉(zhuǎn)而去炒股，去搞投資，去買(mǎi)房，企業(yè)總能找到盈利點(diǎn)。

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當(dāng)前整體處于經(jīng)濟(jì)下行周期，同時(shí)對(duì)發(fā)展質(zhì)量和環(huán)境保護(hù)的要求越來(lái)越高，已經(jīng)沒(méi)有那么多存量機(jī)會(huì)可以找了，靠天吃飯的游牧?xí)r代已然結(jié)束，定居的農(nóng)耕時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，需要春耕夏耘了。以前憑膽大、憑運(yùn)氣、憑勇氣的狩獵思維已經(jīng)不再可取，一定要走向蓄養(yǎng)思維，小動(dòng)物需要從小慢慢被養(yǎng)大，更需要富有耐心去做一些事情。

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有朋友跟我聊天，問(wèn)我如何看待今年的二級(jí)市場(chǎng)？憑心而論，我覺(jué)得從估值上看很合適。今年年初，我們也對(duì)二級(jí)市場(chǎng)也有研判，相信這個(gè)研判的人，今年股市里肯定收益不錯(cuò)，但是也都會(huì)及時(shí)離場(chǎng)，為什么？因?yàn)槲覀円沧龀隽孙L(fēng)險(xiǎn)提示。今年在二級(jí)市場(chǎng)一些白馬股的爆雷原因各有不同，包括財(cái)務(wù)造假、經(jīng)營(yíng)虧損，業(yè)績(jī)?cè)龇啪彛撻_(kāi)發(fā)票、涉嫌賄賂等，但無(wú)一例外都把東阿阿膠、康得新、暴風(fēng)影音、新城控股、*ST雛鷹等個(gè)股送上了跌停板。

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除了以上我們了解到的風(fēng)險(xiǎn)事件，現(xiàn)在的二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制發(fā)生了很大的改變。

第一、新股發(fā)行常態(tài)化。過(guò)去打新股類(lèi)似于中彩票必然賺錢(qián)，現(xiàn)在則不一定，很多股票破發(fā)。

第二、退市制度嚴(yán)格推進(jìn)。過(guò)去炒藍(lán)籌股都沒(méi)掙到錢(qián)，炒垃圾股都雞犬升天了?，F(xiàn)在如果觸發(fā)底線(xiàn)，就要面臨強(qiáng)制退市；

第三、當(dāng)前法治環(huán)境進(jìn)一步完善。像瑞華這樣的審計(jì)機(jī)構(gòu)一樣要面臨處罰。

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很多省的首富，從山東、到江蘇、到浙江、到云南、到寧夏、到山西、到河南的首富，基本上都不是一般意義上從100億變成10億了，是從100億變成連高鐵都坐不了，這背后是整個(gè)大時(shí)代的變遷。在這樣的存量博弈時(shí)代，如果想要取勝，第一，真的在認(rèn)知水平上非常高；第二，財(cái)務(wù)資本表要良好，尤其是資產(chǎn)負(fù)債這一項(xiàng)需要狀況良好；第三，你還需要構(gòu)建一套能夠影響未來(lái)的投資哲學(xué)和投資方法論，能夠適應(yīng)市場(chǎng)所帶來(lái)的各種變化。只有做到這些，我們的財(cái)富規(guī)劃才有可能取得良好的收益。

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如果無(wú)法做到從頭腦、到裝備、到能力都實(shí)現(xiàn)全副武裝，很難在當(dāng)前的環(huán)境下勝出。然而這種全副武裝的能力，個(gè)人很難全部具備，只有專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)才具備宏觀(guān)研判、敏銳洞察、全面統(tǒng)籌與資源調(diào)配的綜合能力。存量博弈時(shí)期，機(jī)會(huì)仍然存在，但是選擇要更加慎重。無(wú)論是家族企業(yè)創(chuàng)始人這類(lèi)傳統(tǒng)高凈值人群，還是企業(yè)高管、專(zhuān)業(yè)人才等新晉高凈值人群，都越來(lái)越需要專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助來(lái)進(jìn)行財(cái)富規(guī)劃，這樣才能跟上快速變化的市場(chǎng)節(jié)奏，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)價(jià)值凸顯的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。

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全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑦M(jìn)入L時(shí)代

我們需要適應(yīng)這樣一個(gè)世界——中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長(zhǎng)與10或15年前不一樣，增長(zhǎng)速度在放緩。大家學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)的話(huà)會(huì)知道，經(jīng)濟(jì)會(huì)有周期波動(dòng)。過(guò)去40年的持續(xù)繁榮和各種經(jīng)濟(jì)刺激政策的發(fā)布，導(dǎo)致了很多周期被人為延遲，但長(zhǎng)時(shí)間積累的風(fēng)險(xiǎn)仍然會(huì)釋放，它醞釀的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不是V行也不是U型，是L型。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于L型探底階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從原來(lái)的兩位數(shù)下調(diào)至6.3%附近。

全球經(jīng)濟(jì)體GDP增速比較

數(shù)據(jù)來(lái)源：IMF、 CEIC、Wind

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目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠第三產(chǎn)業(yè)來(lái)驅(qū)動(dòng)，但第三產(chǎn)業(yè)與制造業(yè)的增長(zhǎng)有很大的不同，第三產(chǎn)業(yè)不是僅靠金錢(qián)投入就能實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)，需要人才投入和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)等多方面因素的不斷積累。國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫(huà)片《哪吒》已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了近50億票房，但只有金錢(qián)投入是不可能拍能出這樣優(yōu)秀的動(dòng)畫(huà)片的。一定要靠人才、模式、時(shí)間三要素有效集合，才有可能出現(xiàn)這樣的優(yōu)秀作品。在第三產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)占比中成為大頭后，經(jīng)濟(jì)增速也會(huì)逐漸放慢。二戰(zhàn)以后現(xiàn)代國(guó)家工業(yè)化進(jìn)程當(dāng)中，只要第三產(chǎn)業(yè)到了后工業(yè)化階段的時(shí)候，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家GDP增長(zhǎng)率能穩(wěn)定在4%以上。

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GDP增長(zhǎng)率在6.3左右，投資理財(cái)?shù)幕貓?bào)應(yīng)該在多少？如果能客觀(guān)的得出正確的結(jié)果，你就可以規(guī)避這個(gè)市場(chǎng)百分之八九十的非法集資、投資的這種各種陷阱，因?yàn)樵谶@個(gè)最基本的經(jīng)濟(jì)常識(shí)下，剔除加杠桿或者容忍較高的風(fēng)險(xiǎn)之后，也會(huì)欣然接受不太可能會(huì)超過(guò)10的回報(bào)率。

?中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)換，高收益時(shí)代徹底結(jié)束

眾所周知，40年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)，投資、出口、消費(fèi)三駕馬車(chē)功不可沒(méi)。過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，投資一直占主導(dǎo)地位。2007年，中國(guó)的固定資產(chǎn)投資增速為24%，十年后的2017年，固定資產(chǎn)投資增速只有7%。

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最近，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露了上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2019年上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.8%?？磥?lái)，投資增速已低于GDP增速了。有投入才有產(chǎn)出，投資放緩勢(shì)必影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率數(shù)字，通過(guò)大拆大建的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。

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外貿(mào)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第二駕馬車(chē)。加入世貿(mào)組織18年來(lái)，WTO數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)有望連續(xù)10年保持全球貨物貿(mào)易出口第一大國(guó)地位。中國(guó)已經(jīng)成為制造業(yè)大國(guó)，在世界500多種主要工業(yè)產(chǎn)品當(dāng)中，中國(guó)大約有220多種產(chǎn)品的產(chǎn)量居世界第一。

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整體來(lái)看，去年四個(gè)季度進(jìn)出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)是負(fù)值，這樣的狀況可能延續(xù)下去。在中美貿(mào)易摩擦加劇的背景下，如果今后中國(guó)貿(mào)易順差額減少，特別是經(jīng)常賬戶(hù)順差可能進(jìn)一步縮小，甚至可能今年出現(xiàn)第一次中國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)逆差的狀況。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,海通證券研究所

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再來(lái)看消費(fèi)，目前消費(fèi)數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)整體下行。耐用消費(fèi)品，如汽車(chē)、家電等，普及率已經(jīng)很高，未來(lái)增長(zhǎng)空間十分有限。過(guò)去中國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程和寬松的貨幣環(huán)境，房產(chǎn)支出一度占據(jù)家庭支出的重要比例，中國(guó)大部分家庭已經(jīng)擁有住房。但很多人購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)已經(jīng)不是單純的居住需求，更多的是用來(lái)投資，已經(jīng)是很金融化的房產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,海通證券研究所

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但從2016年9月30號(hào)，國(guó)家明確房子用來(lái)住的不是用來(lái)炒的定調(diào)過(guò)后，累計(jì)出來(lái)的政策已經(jīng)超過(guò)260項(xiàng)了，這里包含了限購(gòu)、限貸、限商、限精裝修、房產(chǎn)稅等一系列政策。近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，不再把房地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)成重要的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段，要求信托公司的信托貸款，房地產(chǎn)信用貸款不能新增，原則上都要壓縮規(guī)模。中國(guó)大牌的房地產(chǎn)公司都在悄聲地引入了以保險(xiǎn)公司為代表的長(zhǎng)期資本公司當(dāng)股東。

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在這種以汽車(chē)、家電為代表的大宗耐用消費(fèi)品增長(zhǎng)受限，房產(chǎn)投資購(gòu)買(mǎi)需求被極大抑制的時(shí)候，已經(jīng)決定消費(fèi)領(lǐng)域也很難有大規(guī)模的突破。

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我2016年的時(shí)候說(shuō)了一段單口相聲，2016年我說(shuō)“過(guò)去的十年是高增長(zhǎng)的十年，是機(jī)會(huì)的十年，你不理財(cái)財(cái)不理你，每一次懶惰都是都可能是錯(cuò)過(guò)。未來(lái)的十年是低增長(zhǎng)的十年，是風(fēng)險(xiǎn)的十年，盲目理財(cái)不如不理財(cái)，你的每一次忙碌都可能是過(guò)錯(cuò)。”后來(lái)這段話(huà)據(jù)說(shuō)被傳到網(wǎng)上，很流行！你看現(xiàn)在是不是盲目理財(cái)不如不理財(cái)。現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候，要更加的尊重理性與常識(shí)，不要再抱有不切實(shí)際的幻想，高收益時(shí)代已經(jīng)徹底結(jié)束了。

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明斯基時(shí)刻來(lái)臨，債務(wù)推動(dòng)模式不可持續(xù)

2008年以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入債務(wù)驅(qū)動(dòng)型發(fā)展模式，從4萬(wàn)億開(kāi)始，無(wú)論是地方政府還是居民部門(mén)杠桿率都大幅提升，目前非金融部門(mén)的杠桿率水平已經(jīng)超過(guò)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家。目前，經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整和再平衡過(guò)程，而中國(guó)也進(jìn)入了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式周期。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期一定程度上是債務(wù)周期。政府和居民端的債務(wù)對(duì)應(yīng)的是需求，企業(yè)端的債務(wù)對(duì)應(yīng)的是產(chǎn)能，所以中國(guó)的債務(wù)周期決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的活躍程度。

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過(guò)去20年，投資是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要構(gòu)成，這種需求的背后是企業(yè)、城鎮(zhèn)化地方政府和居民房貸債務(wù)擴(kuò)張的結(jié)果。在供給端，企業(yè)開(kāi)始不斷的通過(guò)借貸新增產(chǎn)能，以適應(yīng)更多的城鎮(zhèn)化需求。所以在投資需求的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)里面，債務(wù)周期也決定了產(chǎn)能周期。債務(wù)上升，意味著產(chǎn)能投放；債務(wù)下降，意味著產(chǎn)能收縮。過(guò)去20年中國(guó)債務(wù)的劇烈擴(kuò)張，對(duì)應(yīng)的就是針對(duì)投資需求的產(chǎn)能劇烈的擴(kuò)張。

數(shù)據(jù)來(lái)源：光大證券研究所

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2016年之后國(guó)家正式提出了去杠桿和去產(chǎn)能，并且切斷了影子銀行。整個(gè)2017年，是金融去杠桿和嚴(yán)監(jiān)管的一年。隨著2018年上半年資管新規(guī)對(duì)于去杠桿最后的清理，M2的增速下降到了過(guò)去30年最低的位置。2018年7月，人民日?qǐng)?bào)發(fā)文定調(diào)，“去杠桿初見(jiàn)成效，我國(guó)進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段”。但即便如此，仍然有很多企業(yè)受到了最猛烈的沖擊，發(fā)生了大量的債務(wù)違約，在接下來(lái)的幾年里債務(wù)違約仍然會(huì)持續(xù)。

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債務(wù)安排既是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推手，也是滋生危機(jī)的毒瘤，任何一個(gè)“無(wú)債不歡”的市場(chǎng)主體最終都會(huì)受到債務(wù)毒瘤的侵蝕而難以自愈。

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2000年前后的時(shí)候美國(guó)發(fā)生網(wǎng)絡(luò)股泡沫，美國(guó)為了緩解經(jīng)濟(jì)，開(kāi)始實(shí)施各種寬松政策。它有一條曲線(xiàn)就大規(guī)模擴(kuò)張，這條線(xiàn)這是美國(guó)的金融周期的表現(xiàn)。房?jī)r(jià)開(kāi)始上漲，推動(dòng)股市上漲，不遺余力推行新供給主義，結(jié)果最后欠了錢(qián)終究是要還的。

到2008年，次貸危機(jī)爆發(fā)，就是那些本身不該買(mǎi)房子，沒(méi)有能力買(mǎi)房子的人，在零貸款、零首付的刺激下，買(mǎi)入房產(chǎn)但卻無(wú)力償還，然后信用破產(chǎn)，最后導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)問(wèn)出問(wèn)題，金融機(jī)構(gòu)出問(wèn)題導(dǎo)致投行的衍生品就出問(wèn)題，投行衍生品出問(wèn)題，保險(xiǎn)公司的信用責(zé)任保險(xiǎn)就出問(wèn)題，最后爆發(fā)了特別嚴(yán)重的金融危機(jī)。美國(guó)進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)達(dá)十年的金融去杠桿過(guò)程，大家可以看杠桿降下來(lái)了，但是降的過(guò)程是非常痛苦的，很多看起來(lái)“大而不倒”到機(jī)構(gòu)，在這次金融危機(jī)中破產(chǎn)倒閉。

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有人說(shuō)，企業(yè)家的動(dòng)物精神驅(qū)動(dòng)著金融周期，只要?jiǎng)游锞癫蛔?，金融危機(jī)就不會(huì)從地球上消失。

環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，投資者還能否大有可為

接下來(lái)，我們需要思考的是，在這樣的一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的環(huán)境里面，我們?cè)撛趺醋觯?/span>其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)可避免的，我們要做的就是怎么樣去找差異化的機(jī)會(huì)。今天我來(lái)講一講高等級(jí)信用債和私募股權(quán)，因?yàn)檫@兩塊是我們家庭投資的主戰(zhàn)場(chǎng)，是戰(zhàn)略資產(chǎn)。

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1、高等級(jí)信用債

2019年以來(lái)，債券市場(chǎng)從年前的結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)向持續(xù)震蕩行情，但從下半年來(lái)看，海外債市收益率整體下行的外部環(huán)境也整體利好國(guó)內(nèi)債市，高等級(jí)信用債存在機(jī)會(huì)。

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可以說(shuō)經(jīng)濟(jì)無(wú)論好和壞，我們都要配以債券為代表的固定收益類(lèi)產(chǎn)品，只是在經(jīng)濟(jì)順周期和逆周期環(huán)境里，債券類(lèi)市場(chǎng)投資策略一定要有所差異。經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候就配次級(jí)債，它會(huì)給我們帶來(lái)高收益。經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，我們只能做高等級(jí)債，做優(yōu)先類(lèi)的債券，這時(shí)候雖然收益不高，但是安全性非常好。

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那么如何判斷高等級(jí)信用債？第一基礎(chǔ)資產(chǎn)好，第二管理人好，第三里面交易結(jié)構(gòu)好。

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2、股權(quán)投資

從宏觀(guān)形勢(shì)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展確實(shí)遇到了前所未有的挑戰(zhàn)，但我認(rèn)為中國(guó)一定能夠?qū)崿F(xiàn)偉大復(fù)興，有望成為世界第一。因?yàn)橹袊?guó)的人才紅利和制度紅利仍待釋放。

（1）人才紅利

中國(guó)研發(fā)投入在GDP中的占比已經(jīng)超過(guò)許多發(fā)達(dá)國(guó)家水平，遠(yuǎn)高于發(fā)展中國(guó)家。研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的研發(fā)支出占GDP比重在1991年時(shí)僅為0.7%，遠(yuǎn)低于世界平均水平；到了2010年中的研發(fā)投入強(qiáng)度已經(jīng)高于經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織國(guó)家的中位數(shù)，2012年則一舉超過(guò)OECD國(guó)家的研發(fā)強(qiáng)度均值1.9%。2018年中國(guó)的研發(fā)支出占GDP比重為2.15%，高于許多發(fā)達(dá)國(guó)家水平。

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2000-2015全球主要經(jīng)濟(jì)體研發(fā)支出投入

數(shù)據(jù)來(lái)源：SEI、興業(yè)研究

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我國(guó)研發(fā)人員總量預(yù)計(jì)達(dá)418萬(wàn)人年，居世界第一。我國(guó)國(guó)際科技論文總量和被引次數(shù)穩(wěn)居世界第二，發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)量和授權(quán)量居世界首位。高新技術(shù)企業(yè)達(dá)到18.1萬(wàn)家，科技型中小企業(yè)突破13萬(wàn)家，全國(guó)技術(shù)合同成交額為1.78萬(wàn)億元。當(dāng)前中國(guó)已在高壓輸電、高鐵、煤炭清潔高效利用技術(shù)、核能、可替代能源汽車(chē)、可再生能源、超級(jí)計(jì)算等領(lǐng)域位處全球領(lǐng)先水平。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”深入開(kāi)展，基于移動(dòng)互聯(lián)、物聯(lián)網(wǎng)的新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式蓬勃發(fā)展，成為我國(guó)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能的有力支撐。

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圖：2001-2016全球主要經(jīng)濟(jì)體高新技術(shù)工業(yè)增加值

數(shù)據(jù)來(lái)源：SEI、興業(yè)研究

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中國(guó)在科技投入上，從人才基數(shù)上，科研費(fèi)用投入上，還是我們的教育體制上，包括商業(yè)模式驗(yàn)試錯(cuò)機(jī)制上，我們都有全球無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。所以我們可以看到，在移動(dòng)支付領(lǐng)域、金融科技領(lǐng)域，中國(guó)幾乎可以說(shuō)是全球并列第一或者第二。中國(guó)很多領(lǐng)域當(dāng)中，如無(wú)人駕駛技術(shù)、5G通信都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)先。像華為像中興這種，每年產(chǎn)生的專(zhuān)利量都超過(guò)高通超過(guò)三星的。比如說(shuō)云計(jì)算大數(shù)據(jù)服務(wù)商——浪潮云，每天的專(zhuān)利量是超過(guò)70項(xiàng)，這都是新時(shí)代特定的產(chǎn)物。科創(chuàng)版的上市，就是在不遺余力的激發(fā)中國(guó)科技創(chuàng)新活力，不遺余力的發(fā)展科技興國(guó)。

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（2）制度紅利

除了以上人才紅利，政策紅利也在積極釋放。政府正在積極推進(jìn)各類(lèi)市場(chǎng)化改革，包括金融制度改革、加強(qiáng)對(duì)外開(kāi)放、完善基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)，為資本等要素流動(dòng)創(chuàng)造更好的便利條件，建立公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境和管理機(jī)制等。

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在深化資本市場(chǎng)改革方面，正在穩(wěn)步實(shí)施注冊(cè)制，大力推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，加快推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放，推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的大局。金融制度改革更多體現(xiàn)在投行驅(qū)動(dòng)和創(chuàng)投驅(qū)動(dòng)，伴隨著金融改革的步伐和科技的推陳出新，在戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，未來(lái)將涌現(xiàn)出來(lái)更多“獨(dú)角獸”企業(yè)。

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對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，股權(quán)投資應(yīng)該是繼房地產(chǎn)投資后，又找到的一塊新大陸。但作為個(gè)人投資者一定要十分謹(jǐn)慎，寧可不投，也不能亂投。因?yàn)橹挥姓覍?duì)正規(guī)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，跟專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)在一起，投資者才有可能在當(dāng)前的復(fù)雜環(huán)境中有所作為。